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鲁泰A:销售下滑拖累营收增速,毛利率水平有所提升

发布时间:2016-08-30    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

鲁泰A(000726)(000726)发布2016半年度报告,报告期实现营业收入28.31亿元,同比减少3.76%;归属净利润3.45亿元,同比增长0.03%;基本每股收益0.37元/股。其中,二季度实现营业收入15.49亿元,同比增长2.33%;归属净利润1.94亿元,同比增长1.34%。

事件评论

东南亚及国内销售下滑拖累营收增速,毛利率水平有所提升。报告期内,公司主业纺织服装销售收入小幅降低1.80%至26.65亿元,毛利率水平在去年同期低基数的基础上提升4.22pct至31.89%,恢复至2013年以来历史平均水平;此外,棉花销售大幅减少91.40%至259.82万元,毛利率水平大幅降至-6.50%;电量销售减少致电汽销售收入同比增速进一步下滑21.48%;分区域来看,香港、日韩、欧美及其他地区营业收入分别录得13.43%、15.17%、7.93%及11.13%增长,主要海外市场东南亚地区及内销市场分别减少20.88%和5.61%,拖累整体营收降低3.76%;受益于纺织服装主业毛利水平的提升,报告期内整体毛利率水平提升4.08pct至31.57%。

汇兑损益致财务费用大幅提升,净利率小幅提升。公司外销业务占比较大且拥有部分海外投资项目;为减少汇率风险敞口,公司坚持以套期保值为目的进行衍生品交易,报告期内受汇率波动影响使汇兑净损失增加,财务费用大幅提升119.59%至0.20亿元;截至报告期末,公司未到期合约共计约3,300万美元,考虑到以套保为目的的出发点,衍生品交易对业绩的冲击有限。此外,受管理费用率提升1.49pct影响,期间费用率提升1.69pct至15.90%;在毛利率水平提升的背景下,净利率小幅提升0.36pct至12.10%。

存货及应收账款规模保持平稳,经营活动现金流量净额显著提升。截至报告期琳,公司存货规模为17.91亿元、较期初提升2.72%,应收账款为2.31亿元、较期初降低11.96%;受报告期内购买商品、接受劳务支付的现金同比下降24.63%影响,经营活动现金流量净额显著提升55.51%至5.63亿元。

海外产能陆续释放、品牌建设持续推进。公司是全球色织行业的领先企业之一,目前柬埔寨、缅甸、越南纺纱项目都已投产运营,新增23万纱锭和3.5万锭倍捻生产线项目正在建设;在需求低迷、产能外迁的背景下,公司一方面积极进行国际化布局、推动棉纺制造升级,另一方面持续推进品牌建设和营销网络建设,打造“UTAILOR君奕”品牌高级衬衫定制业务。我们看好公司的长期发展,预计公司2016-2017年EPS分别为0.86元、1.00元,对应目前估值14倍、12倍,维持“买入”评级。

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