鲁泰A(000726.CN)

鲁泰A(000726):20年疫情影响业绩压力较大 21年关注外需复苏和贸易环境

时间:21-04-02 00:00    来源:光大证券

20 年收入同比下降30%、归母净利润下降90%,业绩压力较大公司2020 年实现营业收入47.51 亿元、同比减少30.14%,归母净利润9731万元、同比减少89.78%,扣非净利润2004 万元、同比降96.97%,EPS0.11元,拟每股派息0.05 元(含税)。收入下降主要为新冠肺炎疫情影响国外需求、订单承压,净利润降幅较大主要为毛利率下降同时费用刚性、公允价值变动收益同比减少等影响。

分季度来看,20Q1~Q4 单季度收入分别同比-18.94%、-36.94%、-33.37%、-30.60%,国外疫情背景下、公司主要市场为欧美且商务装为主、受影响相对较大,收入表现为持续同比下降,Q4 降幅略有收窄、但尚未恢复至疫情前水平。

单季度扣非净利润在Q3~Q4 出现亏损。

内销相对好于出口,产能利用率因疫情影响较低1)收入按品类拆分来看,20 年新增疫情防护用品收入1.85 亿元、占比4%,主力产品面料、衬衣收入各占71%、18%,收入分别同比-31.34%、-32.77%,其他占比较小的产品棉花、电汽收入分别-86.18%、+15.95%。

2)分地区来看,内销收入同比-9.21%降幅相对较小,收入占比47%、较19 年提升11PCT,主要国外市场东南亚、欧美收入各占22%、12%,收入分别同比-48.85%、-48.99%,其他市场日韩、中国香港收入分别-16.60%、-29.08%。

3)产能利用率20 年下降明显,面料、服装产能利用率分别为64%(-30PCT)、80%(-10PCT)。

毛利率压力较大,费用率同比上升

毛利率:20 年毛利率同比下降8.24PCT 至21.33%。主力产品面料、衬衣毛利率分别为20.79%(-9.74PCT)、23.99%(-5.77PCT)。

费用率:20 年期间费用率同比上升2.46PCT 至17.41%,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.65%(+0.17PCT)、7.59%(+1.18PCT)、4.87%(+0.21PCT)、2.31%(+0.89PCT)。费用总额虽同比减少、但降幅小于收入。

其他财务指标:1)20 年末存货总额19.89 亿元、较20 年初减少17.86%;应收账款7.05 亿元、较20 年初增加13.77%。2)经营活动净现金流5.94 亿元、同比减少45.35%。

盈利预测、估值与评级:21 年期待疫情冲击后需求适当恢复,公司在建6000万米面料、300 万件成衣产能待释放,国内外产能均有布局,但考虑国际疫情和贸易环境的不确定性仍存,下调21~22 年、新增23 年EPS 为0.66/0.97/1.08元(较前次下调32%/11%),21 年PE10 倍,维持“增持”评级。

风险提示:国外需求复苏不及预期;中美等国家间贸易摩擦加剧;棉价或汇率大幅波动。