移动版

鲁泰A:业绩单季度提速,产能稳增

发布时间:2018-12-10    研究机构:方正证券

【事件】

2018年10月30日晚,公司发布2018年三季度报告,2018Q1-Q3公司分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润50.24、5.87、5.91亿元,同比增速为8.42%、-1.21%、4.01%,2018Q1、Q2、Q3公司营收增速分别为19.14%、2.31%、6.51%,同期归母净利润增速分别为0.17%、-7.64%、5.32%,同期扣非归母净利润增速分别为-10.82%、-0.59%、24.76%。

【点评】

营收:汇率、提价双因素致Q3营收提速,产能稳增,长期业绩无虞。

(1)汇率、提价双因素致Q3营收提速。2018H1因人民币兑美元汇率同比升值,在美元产品提价背景下,以人民币计价的订单价格整体保持持平,自2018Q3以来随着人民币兑美元汇率贬值、公司对面料、衬衫产品提价,2018Q3公司营收同比增速较Q2提升4.20pct至6.51%,营收增速单季度环比提速。

(2)长期产能持续稳增。鲁泰国内拥有1.8亿米色织布及80万锭纱线产能,越南拥有3000万米色织布及6.2万锭纱线产能。我们预计越南7.6万锭纱线产能、2期300万件衬衫产能2018H2投产,4000万米色织布产能仍在持续建设中,海外产能持续扩张贡献长期增长动力。盈利能力:Q3单季度毛利率明显提升。受上半年毛利率拖累,2018Q1-Q3公司毛利率下滑1.29pct至29.08%的情况下,从单季度看,2018Q1、Q2、Q3毛利率分别同比提升-3.84、-3.14、2.64pct至28.58%、27.59%、31.04%,汇率波动、产品提价致2018Q3单季度毛利率同比提升明显。

期间费用率:控费有力,期间费用率下行。2018Q1-Q3期间费用率(包含研发费用)较上年同期下降0.96pct至12.69%。2018Q1-Q3销售费用率同比下滑0.21pct至2.04%。2018Q1-Q3管理费用率(包含研发费用)同比下降0.54pct至9.87%。2018Q1-Q3财务费用率下滑0.21pct至0.75%。

净利率:多因素致净利率下降。整体看,2018Q1-Q3净利率较去年同期下滑0.67pct至12.73%。具体看,期间费用率下滑、资产处置收益提升、其他收益的提升因素拉动净利率分别提升0.82、0.39、0.22pct(合计1.43pct),部分抵消了毛利率下滑、投资净收益减少、公允价值变动净收益减少对净利率向下拉动分别1.10、0.40、0.73pct(合计2.23pct)的影响,净利率表现为下滑。

其他收益方面,2018Q1-Q3其他收益受政府补助增加同比增长48.39%至4626.74万元。资产处置收益方面,受非流动资产处置收益增加所致,资产处置收益同比增长687.84%至2.32亿元。投资收益方面,2018Q1-Q3受衍生品投资损失增加所致,投资收益同比下降521.37%至-1.84亿元。公允价值变动收益方面,受本期末未交割远期结汇及期权公允价值变动所致,公允价值变动收益同比降5438.94%至-4411.22万元。

营运能力及现金流:存货、应收周转天数持平,经营现金流净额同比提升。2018Q1-Q3存货周转天数为155天,与去年同期持平,预计棉花库存维持在3-5个月水平。应收账款周转天数环比下降1天至19天,应付账款周转天数同比提升8天至28天,2018Q1-Q3经营现金流净额同比提升35.24%至11.23亿元,单季度方面,自2017Q2起,经营现金流净额连续6及为正且近两个季度基本维持在4亿以上。

【投资建议】预计2018/2019/2020归母净利润增速8.64/9.54/10.44亿元,同比增速2.72%/10.40%/9.43%,PE达10.1/9.1/8.3,首次推荐,给予“推荐”评级。

【风险提示】

(1)汇率风险;(2)大客户订单波动;(3)新增产能投放不及预期;(4)棉价大幅波动。

申请时请注明股票名称