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纺织服装行业:“快时尚”类公司收入增速放缓,优质企业通过内部挖潜控费提升盈利空间

发布时间:2017-04-04    研究机构:太平洋

报告摘要

走势回顾:本期(3月27日-3月31日),纺织服装板块下跌3.81个百分点,跑输上证综指2.71个百分点;年初以来纺织服装板块累计下跌4.05个百分点,跑输上证综指7.74个百分点。细分子行业中,家纺板块下跌0.5个百分点,涨幅第一,跌幅最大的为女装,下跌8.33%。个股涨幅前五位依次为多喜爱、森马服饰、摩登大道、航民股份、维格娜丝。

本周观点:根据国内外具有代表性的快时尚公司韩都衣舍、Inditex、H&M发布的2016年年报以及2017年一季报情况来看:国内快时尚行业经过前三年的高速发展,当前收入增速仍能保持两位数增长,但较以前年度有所放缓。中国区收入及门店扩张方面:Inditex持谨慎态度,最近三年净增门店数分别为44家、65家、54家;H&M则相对积极,最近三年净增门店数分别为86家、83家、91家,收入占比也从2014年的5.03%提升至2017年Q1的5.86%。盈利能力方面,韩都衣舍通过提升效率与内部挖潜并举盈利水平大幅提升,收入同比增长14%的前提下,归母净利润同比增幅达到了161%;Inditex保持稳定;H&M盈利能力明显下降。

行业动态:品牌端:H&M将推出第8个更高端品牌ARKET;香港零售业连跌24个月,硬奢业务2月有增长;Lululemon预期本季同店销售下滑,全年前景亦逊预期或进入个位数增长时代;锐步计划新开500家店扎根中国,深挖健身市场。国储棉轮出情况跟踪:自3月6日起国储棉轮出成交比例逐渐下滑,从首日的100%成交比例下降到3月30日的55.98%,平均成交比例为76.62%。成交量上看,从首日的3.02万吨下降到3月30日的1.68万吨。成交价格上看,从首日的15476元/吨降到3月30日的14811元/吨,降幅为4.30%。

投资建议:本周新增推荐鲁泰A(000726)(000726):公司业绩稳健,自上市后持续高分红,目前股息率为4%,资产负债率仅为20%。未来的看点在于行业集中度提升,公司作为全球色织布龙头企业,竞争优势显现;人民币贬值带来的盈利能力提升;东南亚项目正常投产带来的收入增长和毛利率提升;服装订制业务符合当前产业升级趋势。估值水品较低,当前股价对应17年市盈率仅为13倍,具备较高的安全边际,给予“买入”评级。

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