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纺织服装行业:理性看待1月纺服出口,龙头公司竞争力进一步提升

发布时间:2017-02-26    研究机构:广发证券

虽然1月出口数据较好,但中长期仍需谨慎

据海关统计,2017年1月,国内纺织品服装出口1656.8亿元,同比增长10.2%;而2016年1-12月,国内纺织品服装出口同比下降5.9%,2017年首月国内纺织品服装出口恢复增长。但是结合正负两方面因素,我们预计中长期国内纺织品服装出口仍需谨慎。负面因素方面,首先,1月因为有春节因素,所以通常可比性较差。其次,从过去20年看,2016年国内纺织品服装出口首次出现连续两年下降、且降幅逐年扩大,2015年国内纺织品服装出口同比下降4.9%,因此基本可以判断国内纺织品服装出口已进入调整周期,未来很难维持前几年高速增长的态势。第三,近年国内纺织品服装出口的成本优势不断弱化,2010年之后,用电成本、劳动力成本、土地成本、环保成本等要素成本不断攀升。正面因素方面,首先,短期人民币贬值对出口构成利好,1月以美元计的国内纺织品服装出口同比仅增长2.5%。其次,TPP的“零关税”和“从纱认定原则”对我国的纺织产业链形成潜在威胁,随着TPP搁浅,有利于国内纺织品服装的出口。第三,,“一带一路”国家正逐步成为外贸新热点,2016年我国对“一带一路”国家纺织品服装累计出口891.5亿美元,占出口总金额的比重达33.4%,我国对其中一半国家的出口额实现增长,而去年整体是接近6%的负增长,因此这在整体负增长下十分不容易。

龙头公司强者恒强,竞争优势进一步凸现

我们近期先后走访了2家纺服贸易龙头公司和2家出口业务占比较大的纺织制造龙头公司,从订单看,节前和节后整体保持稳定,甚至有不错的增长,反映出龙头公司的竞争优势不断加强。首先,纺服贸易龙头公司均向供应链整合的角色转变,提升竞争力,或者通过外贸供应链优势为内贸业务做资源整合,提供供货,或者由公司提供设计样板,让客户来选择。其次,纺织制造龙头公司均加大自动化方面的投入,自动化水平不断提升,比如棉纺公司在纺纱环节,以前一万锭纱线的用工是60-70人,现在只需要40个人,毛纺公司在精纺环节,以前一万锭纱线的用工是100-120人,现在只需100人以下。第三,对于纺织制造公司来说,由于本身排污大,所以一直是国家环保监管的重点,近年随着各地环保政策的趋严,违法排放的公司的违法成本增加,对环保投入较大的行业龙头公司优势逐步显现。第四,纺织制造龙头公司的高附加值产品占比越来越高,虽然东南亚的工人工资是国内的1/4,但生产效率只能达到国内水平的60%,产品的工艺也达不到国内的水平,因此目前看产业向东南亚转移只能做低附加值的环节。第五,龙头公司均具有更能适应海外客户快速反应需求的供应链系统。

投资建议

我们重点看好行业集中度快速提升,近年业绩稳定增长,17年精纺和印染产能释放,毛纺行业的龙头公司新澳股份(603889.SH);同时看好其他细分领域的龙头公司,包括全球最大的高档色织面料生产商鲁泰A(000726)(000726.SZ)和业绩稳定增长,高档色织面料产能全球第二的联发股份(002394.SZ);色纺纱行业全球两家寡头垄断公司华孚色纺(002042.SZ)和百隆东方(601339.SH);国内最大的毛巾出口公司孚日股份(002083.SZ)。

风险提示

全球经济低迷的风险;汇率波动的风险;

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